Giver det mening at afdække sin valutarisiko?

Italien stemte i søndags nej til forfatningsændringen. Den første reaktion på de finansielle markeder var, at dollaren i forhold til Euro steg med 1,5% - og dermed en umiddelbar en positiv gevinst til de investorer, som har investering i US-dollar. Men, efterfølgende vendte markederne rundt og dollaren endte med at tabe -0,89% mandag. Det er et udsving på 2,49% på bare en dag – og det viser hvor stor en effekt valutakurserne kan have for din porteføljes afkast på den korte bane

Men hvordan håndterer vi det i Othania Invest, når vi kun investerer i amerikanske aktier?
I de seneste år har valutaafdækning af investeringsporteføljer fået mere opmærksomhed i takt med dollarens kraftige styrkelse og udbuddet af valutaafdækkede ETF’er er steget. 

Inden vi dykker nærmere ned i hvordan vi arbejder med valutarisiko, så lad os slå problemet fast. Når man som dansk investor køber udenlandske værdipapirer kan afkastet komme 2 steder fra. Det kan komme fra det pågældende værdipapir man har købt (fordi det stiger i værdi), men det totale afkast er også påvirket af, hvordan det pågældende værdipapirs valuta udvikler sig i forhold til danske kroner. 

Når man som dansk investor f.eks. køber aktier i Apple i USA, kommer afkastet hhv. fra afkastet på Apple-aktien og udviklingen mellem amerikanske dollar og danske kroner. Hvis dollaren stiger i forhold til danske kroner tjener investorer et ekstra afkast på valutaen – men hvis dollaren falder, så taber man penge.

I november måned faldt Apple’s aktiekurs 113,54 dollar til 110,52 dollar (+ 0,57 dollar i udbytte) svarende til et negativt afkast på -2,16%. Men, som dansk investor ville man have haft et positivt afkast på investeringen i Apple. Hvorfor? Fordi dollaren i samme periode er gået fra at koste 6,77 kr. til 7,02 kr. - svarende til en stigning på ca. 3,7%. Så man ville som dansk investor have haft et positivt afkast på 1,49% på investeringen i Apple. Valutakursen kan dermed på den korte bane have stor betydning for afkastet på ens investering i udenlandske værdipapirer.

Større udsving og øget risiko
​Den akademiske litteratur har vist, at effekten af valutakurser mellem lande ikke påvirker afkastet på aktier nævneværdigt på den lange bane – det vil sige, hvis man har en investeringshorisont på +50 år – i det tilfælde behøver man ikke afdække sin valutarisiko. Men, selvom udviklingen i valutakurserne ikke påvirker afkastet nævneværdigt på den lange bane, så øges udsvingene i porteføljen markant, når man ikke afdækker sin valutarisiko – det vil sige, at man som investor på den lange bane får det samme afkast uanset om man afdækker valutarisikoen eller ej - men udsvingene og dermed risikoen i ens portefølje øges. 

Nu er det de færreste investorer, der har en så lang investeringshorisont som +50 år, og som vi netop viste med Apple-eksemplet kan den kortsigtede udvikling i valutakursen have en betydelig effekt for afkastet på ens investeringer.

Børsen Penge gennemgik den 1. november i år, hvordan de britiske aktier var steget ca. 10% efter BREXIT afstemningen – men en dansk investor i britiske aktier ville have tabt ca. 6% [1]. Hvorfor? Fordi pundet var blevet svækket kraftigt med ca. 16% over for den danske krone – så selvom en investering i britiske aktier umiddelbart var den rigtige investeringsbeslutning, betød valutakursudviklingen, at det ville have været en dårlig forretning.

​Hvordan gør man i Danmark?
​I Danmark findes der 22 investeringsforeninger, der investerer i amerikanske aktier og 21 af dem er ikke valutaafdækket – det vil sige at når dollaren stiger i forhold til den danske kroner, er det godt for dem. Som vi tidligere har beskrevet[2] har de danske investeringsforeninger over de seneste år nydt godt af et gennemsnitligt ekstra afkast på dollaren på 2,88% om året. 

Othania Invest afdækker valutarisikoen
​Men som vi ved fra de akademiske studier, så er afkastet på valuta på den lange bane tæt på 0% om året. Så selvom de seneste år har været gode for investorer i amerikanske værdipapirer – så ved vi, at der kommer et tidspunkt, hvor dollaren ikke længere styrkes men svækkes over for den danske krone, og det vil bidrage negativt til afkastet i disse investeringsforeninger. 

"Derfor går vi i Othania Invest A/S mod strømmen og afdækker vores valutarisiko."

I Othania Invest A/S investerer vi nemlig udelukkende i amerikanske aktier og obligationer via ETF’er, som handles i amerikanske dollars. Det vil sige at vi som udgangspunkt kan få et afkast på de underliggende aktier og obligationer, men også på udviklingen i dollarkurs over for den danske krone. 

Men vi har valgt at afdække valutarisikoen mellem amerikanske dollars og euro’en, således at påvirkningen fra udsving i valutakursen har den mindst mulige effekt på investorernes afkast i Othania Invest A/S. 
​
Baggrunden for dette valg er, at vi gerne vil betales for at lave den rigtige allokering for vores investorer. Det betyder, at vi bliver i aktiemarkedet når det stiger, og vi undgår de værste fald på aktiemarkedet ved at allokere til obligationer inden. Vi vil ikke belønnes eller straffes for valutakursudsving mellem dollaren og danske kroner.  

Så hvis du er interesseret i at investere i amerikanske aktier, men er bange for at dollaren har nået sit højdepunkt så er vores investeringsselskab Othania Invest måske noget for dig.
 ​
[1] BØRSEN Penge - 1. november 2016
[2] Aktiv og passiv forvaltning vs taktisk aktieallokering