|
Othania er i dag i dontt.dk med en uddybende artikel omkring målsætningen og visionen for Othania Invest A/S samt hvordan vi skaber værdi for vores kunder. Vi udtaler bl.a.: "Som kapitalforvalter har man derfor et helt særligt ansvar, fordi man investerer kundernes hårdt tjente sparepenge indtil de skal bruge dem igen – det er en opgave som man bør tilgå ydmygt og respektfuldt. Det kræver også, at man har en klar forståelse af kundens risikoniveau og forståelse for det produkt eller den finansielle ydelse man tilbyder – noget der ofte er blevet set stort på i opgangstider."
Du kan læse artiklen på dontt.dk.
0 Kommentarer
Othania Capitals investeringsdirektør Vincent Steen Larsen er i BØRSEN. Vincent giver en update på afkastet, vores investeringsmodel og hvad man som investor skal være opmærksom på ved investeringer på det amerikanske marked.
Se hele indslaget på BØRSEN Play. Othania er i dag i Fyens Stiftstidende med en uddybende artikel. FYENS skriver "Christian og Vincent Steen Larsen har succes med en egenudviklet investeringsmodel, som de regner med kan spotte den næste store aktienedtur. Lige nu ser alt godt ud".
Du kan læse hele artiklen på FYENS' hjemmeside. Vi startede tilbage i slutningen af marts måned Othania Invest A/S med det formål at skabe gode absolutte og risikojusterede afkast til vores investorer. Med vores egenudviklede investeringsmodel TIGER har vi leveret 9,83% i afkast til vores investorer siden start og frem til ultimo november, og TIGER modellen har været ikke bare været Danmarks bedste strategi for balancerede fonde for hele 2016 – men også i hele USA!
2016 har for manges vedkommende været et meget volatilt investeringsår med kraftige kursfald i januar og februar, høj usikkerhed omkring Brexit, det amerikanske præsidentvalg, det italienske valg og FED's renteforhøjelse – der har været nok at forholde sig til som investor. "Vi adskiller os fra hovedparten af de kollektive investeringsmuligheder der er på markedet ved, at alle vores investeringsbeslutninger i Othania Invest A/S træffes af vores 100% objektive investeringsmodel TIGER. I et år med mange politiske events har mange eksperter været ude at råbe "nu kommer ulven" – generelt har det handlet mere om følelser og utryghed end underliggende makroøkonomiske fakta. Derfor er vi glade for, at vores model evaluerer aktiemarkedet på præcis samme måde HVER gang – det har den været god til historisk når der er uro på markederne og i år har ikke været en undtagelse” udtaler investeringsdirektør Vincent Steen Larsen. De officielle afkasttal for investeringsforeninger for årets første 11 måneder er netop blevet offentliggjort – og her tegner der sig et tydeligt billede af, at det har været svært at skabe afkast. De 55 investeringsselskaber, kapitalforeninger og investeringsforeninger, der investerer i en kombination mellem aktier og obligationer har i gennemsnit leveret et afkast på 3,07% for hele 2016 [1]. Til sammenligning har TIGER modellen i 2016 leveret et afkast på 18,74% [2] - mere end 10% højere end den nærmeste konkurrent. "I Othania går vi op i gode absolutte såvel som risikojusterede afkast. Høje afkast er ikke relevant, hvis de er opnået med meget høj risiko. Derfor er det også glædeligt, at TIGER modellens risikojusterede afkast er det højeste i 2016” siger Adm. Direktør Christian Steen Larsen. Men, det er ikke bare relativt til de danske fonde at TIGER modellen, som anvendes i Othania Invest A/S, har haft et godt år. Ud af 308 fonde i kategorien "Tactical Allocation" i USA er modellens afkast det bedste [3]. Netop i det forgange investeringsår som har været præget af mange politiske events og geopolitisk uro har TIGER modellen klaret sig godt igennem året – og det netop i disse perioder, hvor følelser og fornemmelser nemt kan påvirke investeringsbeslutninger, at en model der systematisk og regelbaseret træffer investeringsbeslutningerne på samme måde hver gang kan bidrage positivt til investorernes afkast og porteføljer. [1] Kilde: Investeringsfondsbranchen (via ifb.dk) 30/11 og egen tilvirkning [2] Back-test for januar-marts 2016 inkl. alle omkostninger [3] Kilde: Morningstar.com 30/11-2016 og egen tilvirkning Italien stemte i søndags nej til forfatningsændringen. Den første reaktion på de finansielle markeder var, at dollaren i forhold til Euro steg med 1,5% - og dermed en umiddelbar en positiv gevinst til de investorer, som har investering i US-dollar. Men, efterfølgende vendte markederne rundt og dollaren endte med at tabe -0,89% mandag. Det er et udsving på 2,49% på bare en dag – og det viser hvor stor en effekt valutakurserne kan have for din porteføljes afkast på den korte bane Men hvordan håndterer vi det i Othania Invest, når vi kun investerer i amerikanske aktier?
I de seneste år har valutaafdækning af investeringsporteføljer fået mere opmærksomhed i takt med dollarens kraftige styrkelse og udbuddet af valutaafdækkede ETF’er er steget. Inden vi dykker nærmere ned i hvordan vi arbejder med valutarisiko, så lad os slå problemet fast. Når man som dansk investor køber udenlandske værdipapirer kan afkastet komme 2 steder fra. Det kan komme fra det pågældende værdipapir man har købt (fordi det stiger i værdi), men det totale afkast er også påvirket af, hvordan det pågældende værdipapirs valuta udvikler sig i forhold til danske kroner. Når man som dansk investor f.eks. køber aktier i Apple i USA, kommer afkastet hhv. fra afkastet på Apple-aktien og udviklingen mellem amerikanske dollar og danske kroner. Hvis dollaren stiger i forhold til danske kroner tjener investorer et ekstra afkast på valutaen – men hvis dollaren falder, så taber man penge. I november måned faldt Apple’s aktiekurs 113,54 dollar til 110,52 dollar (+ 0,57 dollar i udbytte) svarende til et negativt afkast på -2,16%. Men, som dansk investor ville man have haft et positivt afkast på investeringen i Apple. Hvorfor? Fordi dollaren i samme periode er gået fra at koste 6,77 kr. til 7,02 kr. - svarende til en stigning på ca. 3,7%. Så man ville som dansk investor have haft et positivt afkast på 1,49% på investeringen i Apple. Valutakursen kan dermed på den korte bane have stor betydning for afkastet på ens investering i udenlandske værdipapirer. Større udsving og øget risiko Den akademiske litteratur har vist, at effekten af valutakurser mellem lande ikke påvirker afkastet på aktier nævneværdigt på den lange bane – det vil sige, hvis man har en investeringshorisont på +50 år – i det tilfælde behøver man ikke afdække sin valutarisiko. Men, selvom udviklingen i valutakurserne ikke påvirker afkastet nævneværdigt på den lange bane, så øges udsvingene i porteføljen markant, når man ikke afdækker sin valutarisiko – det vil sige, at man som investor på den lange bane får det samme afkast uanset om man afdækker valutarisikoen eller ej - men udsvingene og dermed risikoen i ens portefølje øges. Nu er det de færreste investorer, der har en så lang investeringshorisont som +50 år, og som vi netop viste med Apple-eksemplet kan den kortsigtede udvikling i valutakursen have en betydelig effekt for afkastet på ens investeringer. Børsen Penge gennemgik den 1. november i år, hvordan de britiske aktier var steget ca. 10% efter BREXIT afstemningen – men en dansk investor i britiske aktier ville have tabt ca. 6% [1]. Hvorfor? Fordi pundet var blevet svækket kraftigt med ca. 16% over for den danske krone – så selvom en investering i britiske aktier umiddelbart var den rigtige investeringsbeslutning, betød valutakursudviklingen, at det ville have været en dårlig forretning. Hvordan gør man i Danmark? I Danmark findes der 22 investeringsforeninger, der investerer i amerikanske aktier og 21 af dem er ikke valutaafdækket – det vil sige at når dollaren stiger i forhold til den danske kroner, er det godt for dem. Som vi tidligere har beskrevet[2] har de danske investeringsforeninger over de seneste år nydt godt af et gennemsnitligt ekstra afkast på dollaren på 2,88% om året. Othania Invest afdækker valutarisikoen Men som vi ved fra de akademiske studier, så er afkastet på valuta på den lange bane tæt på 0% om året. Så selvom de seneste år har været gode for investorer i amerikanske værdipapirer – så ved vi, at der kommer et tidspunkt, hvor dollaren ikke længere styrkes men svækkes over for den danske krone, og det vil bidrage negativt til afkastet i disse investeringsforeninger. "Derfor går vi i Othania Invest A/S mod strømmen og afdækker vores valutarisiko." I Othania Invest A/S investerer vi nemlig udelukkende i amerikanske aktier og obligationer via ETF’er, som handles i amerikanske dollars. Det vil sige at vi som udgangspunkt kan få et afkast på de underliggende aktier og obligationer, men også på udviklingen i dollarkurs over for den danske krone. Men vi har valgt at afdække valutarisikoen mellem amerikanske dollars og euro’en, således at påvirkningen fra udsving i valutakursen har den mindst mulige effekt på investorernes afkast i Othania Invest A/S. Baggrunden for dette valg er, at vi gerne vil betales for at lave den rigtige allokering for vores investorer. Det betyder, at vi bliver i aktiemarkedet når det stiger, og vi undgår de værste fald på aktiemarkedet ved at allokere til obligationer inden. Vi vil ikke belønnes eller straffes for valutakursudsving mellem dollaren og danske kroner. Så hvis du er interesseret i at investere i amerikanske aktier, men er bange for at dollaren har nået sit højdepunkt så er vores investeringsselskab Othania Invest måske noget for dig. [1] BØRSEN Penge - 1. november 2016 [2] Aktiv og passiv forvaltning vs taktisk aktieallokering Othania Invest A/S leverer stærkt resultat for investeringsselskabets første 6 måneder og TIGER modellen har i 2016 været blandt de absolut bedste strategier på det amerikanske aktiemarked. Alle investorer kan med garanti nikke genkendende til, at 2016 indtil videre har været et udfordrende investeringsår. Kraftige kursfald i starten af året, Brexit i juni måned samt den tilbagevendende diskussion om, hvornår den amerikanske centralbank hæver renten har været de førende temaer i indeværende år. De officielle afkasttal for investeringsforeninger for årets første 9 måneder er netop blevet offentliggjort – og her tegner der sig et tydeligt billede af, at det har været svært at skabe afkast. Investeringsforeningerne har i gennemsnit for danske aktier leveret et afkast på 1,69%, for tyske aktier -1,42%, for amerikanske aktier 2,92% og for de blandede aktie/obligationsfonde 3,05%[1]. TIGER modellen har til sammenligning i 2016 leveret et afkast på 13,46% efter omkostninger[2] og Othania Invest A/S har givet 4,95% i afkast siden opstart 31. marts.
TIGER modellens afkast i 2016 gør det til den 2. bedste fond ud af 230 danske fonde, der investerer i aktier, hedge-strategier eller taktiske allokeringsfonde[3].
Modellen har ikke kun været blandt de bedste strategier i 2016 i forhold til danske investeringsforeninger. I USA er der 6.585 fonde, der investerer i amerikanske aktier eller taktisk allokering på det amerikanske marked. Her har TIGER modellens afkast for 2016 været blandt de bedste 3,5%[4]. En af udfordringerne for aktieinvesteringsforeningerne er, at selvom den ansatte porteføljemanager kan se at risikoen på aktiemarkedet i januar og februar ville være forhøjet – så skal han være fuldt investeret i aktier – sådan er reglerne i investeringsforeninger. ”For os giver det ikke mening. Vores vigtigste opgave som kapitalforvalter er, 1) at beskytte kundernes penge og 2) at øge kundens formue med respekt for risiko” udtaler investeringsdirektør Vincent Steen Larsen, Othania Capital A/S. En af de centrale tanker bag investeringsmodellen TIGER er, at når modellen estimerer, at risikoen på aktiemarkedet vil være for høj, så skal vi som forvalter kunne allokere helt ud af aktiemarkedet og over i et mere sikkert alternativ – nemlig obligationer. Det ville modellen have sagt i januar, februar og marts måned i år. Omvendt, når den forventede risiko på aktiemarkedet er faldende, er det vigtigt, at skifte over igen og deltage i upsiden på aktiemarkedet – og det har modellen gjort siden april i år. I et investeringsår der har været præget af mange politiske/centralbank events og geopolitisk uro har TIGER modellen klaret sig godt igennem året – og det præcis i disse perioder, hvor følelser og fornemmelser nemt kan påvirke investeringsbeslutninger, at en model der systematisk og regelbaseret træffer investeringsbeslutningerne på samme måde hver gang kan bidrage positivt til investorernes afkast og porteføljer. ”Siden opstarten i marts måned har vi oplevet en enorm positiv interesse for TIGER modellen og investeringsselskabet Othania Invest A/S. Der er ingen tvivl om, at efterspørgslen efter alternative strategier inden for aktier og obligationer står højt på investorernes ønskeseddel – og her kommer vi ud med et klart og gennemskueligt produkt – enten er vi 100% i aktier eller 100% i obligationer. Derudover har vi oplevet meget positiv respons på, at vi har lanceret en af landets billigste kollektive investeringsprodukter med en estimeret ÅOP på under 1%” siger adm. direktør Christian Steen Larsen, Othania Capital A/S. Læs mere om investeringsmodellen og Othania Invest. [1]Kilde: Investeringsfondsbranchen (via ifb.dk) og egen tilvirkning [2]Back-test for januar-marts 2016 inkl. alle omkostninger [3]Kilde: Investeringsfondsbranchen (via ifb.dk) og egen tilvirkning pr. 30/9-2016 [4]Kilde: Morningstar.com pr. 11/10-2016 og egen tilvirkning "The essence of investment management is the management of risks, not the management of returns" Benjamin Graham Er du blandt de mange investorer som selv har en stor interesse i det finansielle marked og løbende følger udviklingen heri? Godt, dem kommer der nemlig flere og flere af. Forhåbentlig er det også gået dig rigtigt godt de seneste år - men alligevel kan det være, at du nogle gange synes, at det er svært at få timet aktiemarkedet eller tilpasset risikoen i din portefølje inden de store fald? Som f.eks. i januar og februar måned i år. I så fald er du ikke alene! Flere studier af investoradfærd har vist, at volatile markeder (særligt dem med tab til følge) i højere grad påvirker investoradfærden end volatile markeder med positive afkast til følge. Studierne har vist, at man som investor er mere tilbøjelig til at justere sin risikoprofil ned efter et stort tab end at justere den til på toppen af et opadgående marked. I Othania Invest arbejder vi netop med at justere risikoen til i vores portefølje inden de store kursfald på aktiemarkedet indtræffer. Vi arbejder med en taktisk tilgang til aktieinvestering - som både kan stå alene og indgå i en balanceret portefølje. Her har vi mulighed for at ligge enten 100% i aktier eller 100% i obligationer. Der hvor vi kan hjælpe dig som investor er, at Othania Invest A/S kan være en taktisk byggesten i din portefølje - som løbende sikrer, at du får taget risiko på når aktiemarkedet stiger eller tager risiko ud inden aktiemarkedet falder kraftigt. Othania Invest A/S kan være en taktisk og dynamisk klods, som vægter risikoen i porteføljen op og ned - uden du aktivt skal gøre noget i din samlede portefølje. For at illustrere hvordan Othania Invest A/S netop kan indgå som denne taktiske byggeklods har vi taget udgangspunkt i en fiktiv investor som har en allokering med 60% i aktier og 40% i obligationer. 60/40 og taktisk aktieallokering Vores investor har som udgangspunkt den nævnte 60/40 allokering. Til sammenligning kunne han have taget 20% af sin aktieallokering og sat i den dynamiske klods Othania Invest A/S. Dvs. investor her har 40% i aktier, 40% i obligationer og 20% taktisk allokering.
Den taktiske andel i porteføljen justerer dermed løbende risikoen op eller ned. Dermed tilpasses investorens risiko automatisk inden for de strategiske rammer. Det betyder, at porteføljen kan ligge 60% i aktier og 40% i obligationer når aktiemarkedet forventes at stige, og 60% i obligationer og 40% i aktier når aktiemarkedet forventes at falde. Herunder fremgår allokeringen for begge porteføljer:
Den taktiske allokering i Othania Invest A/S rebalanceres automatisk hver måned. Denne proces er designet til forbedre porteføljens samlede risikoprofil og sikre en kontinuerlig investeringsproces, der er nem at gentage og som ikke er påvirket af følelserne. Vi har testet begge porteføljer fra sep-96 til dec-15. Vi har indregnet omkostninger til kurtage, spread og management fee i ETF'erne for den balancerede 60 /40 portefølje og inkluderet alle omkostninger ved at investere i Othania Invest A/S. Dette er gjort for, at give det mest retvisende billede af, hvad en investor kunne have opnået i afkast i begge porteføljer. Resultaterne fremgår herunder:  Som vi kan se af tabellen herover har porteføljen med den taktiske allokering - hvor risikoen i porteføljen øges og sænkes i takt med allokeringen i Othania Invest A/S - givet et årligt merafkast på 1,19% (efter alle omkostninger) om året over de seneste 19 år. 1,19% i merafkast om året lyder måske ikke af meget, men en investor der havde investeret 1.000.000 kr. i strategien med 20% taktisk allokering i Othania Invest A/S ville efter alle omkostninger have haft 980.000 kr. mere end en investor med en klassisk 60/40 allokering. Vi kan derudover se, at ved at anvende en systematisk tilgang til at justere sin risiko op og ned, ville en investor i denne periode kunne have øget sit absolutte afkast med 98%-point, det risikojusterede afkast med 31% og ikke mindst beskyttet porteføljen bedre mod større tilbagefald. Grunden til, at den taktiske allokering kan bidrage positivt til en balanceret portefølje er, at allokeringen til Othania Invest A/S automatisk justerer aktieeksponeringen op til 60% når risikoen på aktiemarkedet forventes at være lav, men ligeså vigtigt justerer den allokeringen til 60% i obligationer når risikoen på aktiemarkedet forventes at være høj. Dermed får den balancerede portefølje tilpasset sin risiko løbende og dynamisk. Ovenstående eksempel er blot en måde at justere ens overordnede allokering på ved at indarbejde en taktisk aktiestrategi underliggende i porteføljen. Ved at arbejde med forskellige grader af underliggende taktisk allokering har man som investor mulighed at øge fleksibiliteten i sin investeringsportefølje. Det er altså ikke et spørgsmål om overordnede vs. taktisk allokering - men ved at anvende taktisk aktieallokering kan man fjerne nogle af de følelser omkring ens porteføljeallokering samtidig med, at risikoen løbende justeres til den oprindelige risikoprofil.  "You have to be fast on your feet and adaptive or else a strategy is useless" Charles de Gaulle Over 17 mia. kr. har danskerne investeret i investeringsforeninger med amerikanske aktier. Er du én af? Så har du måske været meget tilfreds med dit afkast de seneste 7 år - en gennemsnitlig investor havde fået 16,16% om året i afkast – inklusiv det store bidrag på 2,88% om året fra dollaren. Alle disse danske investeringsforeninger, på nær én, har nemlig en valutaeksponering mod dollaren, selvom den handler i danske kroner. Men, hvad hvis du for lavere omkostninger og mindre risiko kunne have fået et bedre afkast? Og er du som investor villig til at have en risiko på dollarens udvikling? Fra 2009 til 2015 har de danske aktivt forvaltede investeringsforeninger i amerikanske aktier forvandlet 100 kr. til 285 kr. efter omkostninger[1] – dvs. 16,16% om året. Med en passiv investering i det brede S&P500 indeks via en ETF havde investorerne stået med 317 kr. i hånden eller 17,95% om året i afkast. Forskellen er 1,77%-point om året - hvilket ca. svarer til den meromkostning der er ved de aktivt forvaltede investeringsforeninger kontra den passive ETF. Dvs. de danske investorer har i gennemsnit betalt for en aktiv forvaltning af deres midler i amerikanske aktier - men har fået et afkast der svarer til en indeksinvestering efter omkostningerne til en investeringsforening. Diskussionen om aktiv vs. passiv forvaltning har mange aspekter - omkostninger er bare en af dem, men faktum er, at hvis en forvalter skal skabe værdi for investorerne, skal han som minimum levere et afkast som er bedre end det passive benchmark efter omkostninger eller skabe et bedre risikojusteret afkast. Taktisk aktietilgang I Othania Capital tror vi på, at vi kan skabe værdi til vores investorer gennem en aktiv stillingtagen til risikoen på aktiemarkedet og mindske valutarisikoen ved at afdække denne risiko. Othania Invest A/S anvender investerings-modellen TIGER[2], som forsøger at forudsige risikoen på aktiemarkedet inden den indtræffer. Modellen er backtestet over de sidste 24 år på tværs af 15 lande. I Othania Invest A/S anvender vi TIGER på det amerikanske marked - og havde man anvendt vores model fra 2009 og til 2015 havde man som investor (efter alle omkostninger) stået med 298 kr. i hånden - eller 16,9% om året i afkast. Og, det er vel og mærke uden de årlige gevinster på 2,88% fra valutaen. Til sammenligning havde en S&P500 ETF med valutaafdækning givet 14,29% i årligt afkast.  På trods af, at aktiemarkedet de sidste 7 år stort set kun er gået opad - havde vores model på forhånd estimeret 20% af månederne, hvor risikoen på aktiemarkedet var forhøjet, og hvor vi derfor ville have solgt vores aktieeksponering.
Og ved at anvende denne aktive og taktiske tilgang kunne man altså have skabt et årligt merafkast efter omkostninger på 2,61% eller 2.610 kr. mere om året i ekstra afkast til investorerne for hver 100.000 kr. investeret. [1] Baseret på afkast fra ifb.dk [2] Tactical Indicator of Growth and Expected Risk Alle afkast i denne artikel er efter alle omkostninger. |
